Al acercarnos al final del año, quienes siguen de cerca los mercados emergentes quizá dejen escapar un suspiro de alivio. Sin embargo, en un contexto de un prolongado período de tasas de interés bajas en las economías avanzadas, enormes flujos de capital y una desaceleración del crecimiento de los mercados emergentes, 2015 promete mantenernos a todos en vilo. Las diferencias en el momento de abandonar las políticas monetarias no convencionales en las economías avanzadas tendrán un impacto mundial. El FMI sigue de cerca la evolución de los mercados emergentes y ofrece análisis sobre cuestiones como la forma en que los inversores distinguen entre los países de mercados emergentes, el impacto de los mercados volátiles y los factores que explican la desaceleración del crecimiento.
En un documento reciente, repasamos lo ocurrido antes y durante el episodio de reducción gradual de las compras de activos para extraer las principales lecciones para los responsables de formular políticas. La experiencia pasada es clara: las decisiones de los principales bancos centrales pueden tener importantes efectos indirectos a escala mundial. En particular, los anuncios de la Reserva Federal de EE. UU. han estado fuertemente correlacionados con la volatilidad de los precios de los activos y los flujos de capital en los mercados emergentes. Dado que se espera que la Reserva Federal comience a endurecer su política en 2015, creemos que comprender mejor estos acontecimientos puede ayudar a los responsables de formular políticas a tomar decisiones más informadas.
Interpretar las señales de la rabieta del tapering
En mayo de 2013, cuando el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, comenzó a hablar de cuándo y cómo reducir el programa de compra de bonos del banco central, los mercados financieros entraron en pánico. Durante esta fase inicial de volatilidad aguda y sistémica en los mercados, los mercados emergentes se vieron afectados indiscriminadamente. Muchos de ellos vieron cómo sus monedas se depreciaban rápidamente, mientras aumentaban las primas de financiación externa, caían los precios de las acciones y se desaceleraban los flujos de capital.
Afortunadamente, los mercados comenzaron a distinguir con bastante rapidez entre los países con fundamentos sólidos y aquellos que habían empezado a acumular desequilibrios económicos..
¿Qué pueden hacer los responsables de formular políticas en los mercados emergentes durante los ciclos de auge y caída de los flujos de capital?
Nuestro trabajo muestra que los fundamentos económicos y la actuación temprana de los responsables de formular políticas desempeñan un papel fundamental en la gestión del riesgo y el fortalecimiento de la resiliencia ante los shocks externos.
Tras la reacción inicial, las presiones sobre los mercados fueron más moderadas en los países con:
fundamentos más sólidos
sistemas financieros con más servicios y productos nacionales, y mercados más líquidos
menos tenedores extranjeros de deuda nacional y
mejores perspectivas de crecimiento.
Definimos unos fundamentos mejores como posiciones más sólidas en las cuentas corriente y fiscal, una inflación más baja y reservas internacionales adecuadas. Los países con políticas macroprudenciales más estrictas y controles de capital antes de que se hablara del tapering también afrontaron mejor la situación.
Los mercados emergentes también pueden tomar medidas una vez que se produce un shock.
A los países de mercados emergentes que actuaron pronto y con decisión para abordar los aspectos vulnerables de sus economías y sistemas financieros les fue mejor. Subir las tasas de interés allí donde la inflación era alta, intervenir cuando las reservas de divisas eran adecuadas y abordar los déficits de cuenta corriente: todas estas medidas tuvieron un efecto tranquilizador en los mercados.
Los mercados emergentes no están solos. Organizaciones internacionales como el FMI tienen la obligación de ayudar a fortalecer la red mundial de seguridad financiera mediante una mejor cooperación con los mecanismos financieros regionales, facilitando líneas de swap entre bancos centrales para garantizar una liquidez suficiente y brindando ayuda directa con recursos si así se solicita.
Los bancos centrales de las economías avanzadas y la comunidad internacional en general también pueden desempeñar un papel importante para garantizar la estabilidad financiera mundial. Una comunicación clara y eficaz sobre la salida del apoyo monetario no convencional es fundamental para ayudar a reducir el riesgo de una volatilidad excesiva en los mercados.
La estrategia de comunicación de la Reserva Federal mejoró después de mayo de 2013. Esa es una de las razones por las que los mercados no han reaccionado de forma exagerada al fin de la expansión monetaria no convencional de Estados Unidos.
No obstante, es probable que la normalización de la política monetaria en Estados Unidos y otras economías avanzadas provoque cierta volatilidad en los mercados mundiales. Los mercados emergentes deben seguir fortaleciendo sus fundamentos y estar preparados para responder con rapidez y decisión ante las turbulencias que puedan surgir en los mercados.
Este artículo se publica en colaboración con IMF Direct. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autores: Ratna Sahay es subdirectora del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI. Preya Sharma es economista de la División de Mercados Emergentes del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación.
Imagen: Las curvas del 17 y 18 de septiembre se ven en la pantalla de la Bolsa de Valores de Australia (ASX), en Sídney, el 18 de septiembre de 2008. REUTERS.
