Este artículo se publica en colaboración con Washington Center for Equitable Growth.
Hace dos semanas, el economista de la Universidad de Nueva York Michael Spence y el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh publicaron un artículo de opinión en el Wall Street Journal sobre la política monetaria de EE. UU. que provocó una respuesta acalorada. Argumentaron que la flexibilización cuantitativa (el programa de la Reserva Federal de compra de bonos a largo plazo y valores hipotecarios) en realidad deprimió la inversión empresarial en lugar de impulsarla. (El exsecretario del Tesoro Larry Summers y nuestro propio Brad DeLong se mostraron, en una palabra, confundidos con esta línea de pensamiento.)
Si bien la lógica de Spence y Warsh sí parece defectuosa, el crecimiento de la inversión empresarial ha sido bastante débil a lo largo de esta recuperación. Sin embargo, por qué esta recuperación de la inversión ha sido tan débil puede tener menos que ver con la política monetaria y más con el funcionamiento del mercado financiero.
A principios de este año, el economista del John Jay College y becario del Roosevelt Institute J.W. Mason publicó un documento titulado “Disgorge the Cash,” en el que sostenía que el sistema financiero estadounidense se ha orientado menos a canalizar dinero hacia empresas que lo inviertan y más a extraer efectivo de las empresas. El documento recibió bastante atención, tanto positiva como negativa, por lo que Mason publicó un nuevo documento el pasado viernes en el que amplía el tema y responde a algunas críticas.
Una de estas críticas es la idea de que la inversión empresarial fue adecuada durante las dos últimas décadas, por lo que no hay necesidad de preocuparse por esta extracción de recursos. Mason demuestra, sin embargo, que el crecimiento de la inversión empresarial ha sido, de hecho, muy débil durante esta recuperación. De hecho, no solo la actual recuperación de la inversión es la más débil registrada, sino que la segunda más débil fue la inmediatamente anterior, que comenzó en 2001.
Este crecimiento débil resulta especialmente desconcertante dadas las tendencias de los factores que podríamos pensar que impulsarían la inversión. Por un lado, el crecimiento de la inversión fue bastante débil aunque los tipos de interés a largo plazo estaban en descenso durante los años 2000. Y si pensamos que la inversión está más relacionada con los beneficios, entonces la debilidad del crecimiento de la inversión también resulta desconcertante, ya que los beneficios empresariales fueron bastante elevados durante este período.
Mason señala al sector financiero como uno de los grandes culpables. Algunos han argumentado que las recompras de acciones que Mason y otros han destacado son simplemente el reciclaje de fondos de empresas maduras hacia empresas nuevas y dinámicas que utilizarán esos fondos de forma más productiva. Pero si se observa la enorme cantidad de pagos a accionistas en 2014 (1,2 billones de dólares), esta supera con creces el dinero destinado a nuevas empresas mediante ofertas públicas iniciales y capital riesgo (200 000 millones de dólares). Por cada dólar que el sistema invierte en estas empresas más recientes, extrae 6 dólares de las empresas públicas más antiguas.
Las investigaciones de Mason dibujan un panorama desalentador. Se supone que un sistema financiero que funciona bien canaliza el ahorro hacia su uso más productivo. En cambio, el sistema estadounidense, en conjunto, parece más interesado en extraer dinero de las empresas y llevarlo a las cuentas de accionistas adinerados. Como señala el informe complementario del Roosevelt Institute , publicado también el viernes, hará falta accionar múltiples palancas de política para revertir este tipo de tendencia masiva. Parece que necesitamos encontrar muchas palancas para mover el mundo financiero.
La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
Para estar al día de la Agenda, suscríbase a nuestro boletín semanal.
Autor: Nick Bunker es analista de políticas del Washington Center for Equitable Growth.
Imagen: Una señal de calle de Wall Street cuelga frente a la Bolsa de Nueva York. REUTERS/Lucas Jackson.
