Tras el estallido de la burbuja inmobiliaria estadounidense en 2007, muchos economistas y responsables de políticas públicas afirmaron que Estados Unidos ya no podía depender del crecimiento del crédito para impulsar el consumo y el crecimiento económico. La inversión y los ingresos se habrían convertido en la base de futuros aumentos del consumo personal. Parece que parte de esa recomendación podría estar haciéndose realidad. El consumo personal parece estar ahora estrechamente vinculado al crecimiento de los ingresos, una relación que podría tener importantes implicaciones para el ritmo y la estabilidad futuros del crecimiento económico.
A finales de la semana pasada, Bloomberg News informó sobre un análisis del crecimiento del consumo realizado por Tom Porcelli, economista jefe para Estados Unidos de RBC Capital Markets. El análisis examinó la correlación entre el crecimiento de los ingresos, concretamente de las nóminas semanales totales, y el crecimiento del consumo. Porcelli concluye que la correlación durante la actual expansión económica, desde junio de 2009 hasta hoy, es de 0,9, una correlación muy alta. Compárese con la correlación de la expansión desde finales de 2001 hasta finales de 2007, que fue apenas superior a 0,1. Esta débil relación entre el consumo y el crecimiento de los ingresos durante ese periodo anterior tiene sentido, ya que fue entonces cuando se estaba inflando la burbuja inmobiliaria.
Los resultados de Porcelli indican que el consumo y el crecimiento de los ingresos están actualmente estrechamente vinculados. Si se observa el crecimiento de las nóminas semanales durante las dos últimas expansiones, la diferencia entre las tasas no es tan grande. En la expansión comprendida entre noviembre de 2001 y diciembre de 2007, la tasa de crecimiento de las nóminas fue del 4,12 por ciento anual. En la expansión más reciente, desde junio de 2009 hasta hoy, la tasa media de crecimiento anual es del 4,09 por ciento. Sin embargo, existe una diferencia significativa en la tasa de crecimiento del consumo. En la expansión anterior, la tasa media anual de crecimiento de los gastos de consumo personal, o PCE, ajustados por inflación fue del 2,8 por ciento. No obstante, con un crecimiento de las nóminas aproximadamente igual, la tasa media anual de crecimiento de los PCE en esta expansión se sitúa ahora en el 2,3 por ciento, medio punto porcentual menos, aunque, por supuesto, la expansión actual aún no ha completado todo su curso.
Un análisis más detallado de los datos muestra que la disminución del consumo que impulsa el crecimiento económico se refiere al crecimiento del consumo de bienes no duraderos (alimentos y ropa) y de servicios (atención sanitaria y transporte). En la expansión de 2001 a 2007, el consumo de bienes no duraderos creció a una tasa media anual del 2,6 por ciento y los servicios crecieron un 2,5 por ciento. En la expansión actual, las tasas medias son del 1,9 por ciento y del 1,8 por ciento, respectivamente. Y, como señalaron el año pasado los economistas Atif Mian, de la Universidad de Princeton, y Amir Sufi, de la Universidad de Chicago, el crecimiento de los PCE en bienes no duraderos y servicios es históricamente débil durante este ciclo económico. señalaron el año pasado, el crecimiento de los PCE en bienes no duraderos y servicios es históricamente débil durante este ciclo económico.
Intuitivamente, el crecimiento de los ingresos a lo largo de una recuperación parece estar más relacionado con los bienes no duraderos y los servicios que con los bienes duraderos. La razón: los bienes duraderos (un automóvil o un lavavajillas) suelen ser artículos esenciales de gran valor para un hogar, mientras que los bienes no duraderos y los servicios tienen más probabilidades de ser gastos que no son imprescindibles para mantener la vida. Los hogares podrían aplazar estos gastos si el crecimiento de los ingresos no es tan sólido.
El consumo personal representa alrededor del 70 por ciento de la economía estadounidense total, por lo que es fundamental comprender los factores determinantes cambiantes del crecimiento del consumo. Si el consumo depende más de los ingresos y el crecimiento de estos se acelera, el resultado sería un crecimiento más sostenible y equitativo. Pero si no se acelera, el crecimiento del consumo podría volverse permanentemente más bajo. En ese caso, el consumo representaría una proporción menor del crecimiento económico total o el crecimiento total se ralentizaría. Cualquiera de estos escenarios supondría un cambio drástico e importante para la economía estadounidense.
Este artículo se publica en colaboración con Washington Center for Equitable Growth. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
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Autor: Nick Bunker es analista de políticas públicas del Washington Center for Equitable Growth.
Imagen: Un cliente retira 500 coronas estonias (40 dólares) de un cajero automático en Tallin el 13 de julio de 2010. REUTERS/Ints Kalnins.
