Este artículo se publicó originalmente en The Financial Times.
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¿Han perdido los bancos centrales el rumbo?
Tras semanas de mensajes contradictorios, la Reserva Federal de Estados Unidos ofreció el miércoles su señal más clara hasta la fecha de que existe una seria posibilidad de una subida de los tipos de interés a corto plazo en diciembre.
El comunicado tuvo un impacto inmediato en los mercados financieros, que han tenido dificultades para descifrar las intenciones de la Fed en medio de mensajes contradictorios de diversos responsables de la institución. Los cálculos de Cornerstone Macro sitúan ahora la probabilidad implícita en el mercado de una subida el 16 de diciembre en algo más del 50 %.
El nuevo lenguaje de la Fed, publicado tras su reunión de política monetaria del miércoles, no convierte en modo alguno una subida en diciembre en una certeza.
Divisiones dentro del banco central sobre si debería subir los tipos sin pruebas sólidas de una aceleración de la inflación y de los salarios siguen siendo muy reales. Y la decisión final dependerá del contenido de una avalancha de indicadores económicos que comienza con las cifras del producto interior bruto del tercer trimestre del jueves, seguidas de forma crucial por los datos salariales del viernes y los datos de empleo una semana después.
Pero un puñado de cambios clave en el mensaje de la Fed del miércoles ha permitido obtener una imagen más clara del debate dentro del banco central.
En concreto, mientras que la turbulencia en los mercados financieros y en las economías extranjeras tuvo un impacto desproporcionado en las deliberaciones de la Fed en su reunión de septiembre, el banco central estadounidense devolvió en octubre el foco a los datos nacionales.
Al eliminar el lenguaje que advertía de los riesgos para el crecimiento y la inflación de Estados Unidos derivados de unos mercados financieros volátiles y de una economía mundial débil, la Fed eliminó una barrera importante para una subida de los tipos, aunque insistió en que seguía vigilando la evolución en el extranjero.
Entre las posibles implicaciones está que la Fed considera que los recientes movimientos de flexibilización monetaria del Banco Central Europeo y del Banco Popular de China son un factor neto positivo para Estados Unidos, pues ayudarán al crecimiento mundial.
Nuevos estímulos del BCE , en particular en diciembre, podrían tener un efecto muy perjudicial para Estados Unidos al provocar una subida del dólar, sobre todo si la Fed se prepara para una subida ese mes. Diane Swonk, economista jefe de Mesirow Financial, es una de las personas que creen que la Fed debe elegir el mal menor.
“Un dólar fuerte es menos perjudicial que una economía mundial en derrumbe. El resto del mundo está dando un paso adelante allí donde puede . . . Eso le da a la Fed un poco más de margen de maniobra en cuanto a los riesgos externos”, afirmó.
Pese a una serie de datos flojos, la Fed también decidió mejorar su lenguaje para describir la solidez del gasto de los consumidores estadounidenses, que con diferencia es el principal motor de la economía. Si ese mensaje se confirma en las cifras del producto interior bruto del jueves, supone una declaración optimista sobre la salud de la demanda estadounidense, aunque vaya acompañada del reconocimiento por parte de la Fed de unas cifras de empleo más débiles.
Otro cambio importante fue la decisión de la Fed de nombrar explícitamente su reunión del 15-16 de diciembre como un momento en el que considerará los méritos de una subida. Los responsables de la Fed siempre han insistido en que cada reunión está «abierta», pero muchos participantes del mercado financiero habían empezado a inclinarse por la idea de que el banco central estaba empezando discretamente a renunciar a 2015.
“Se esforzaron por preparar a los mercados”, dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones de Prudential Fixed Income. “Fue un regreso sorprendente al lado activo y potencialmente de tono restrictivo, respecto de una postura que parecía bastante cautelosa en la última reunión.”
Un factor adicional positivo que la Fed no mencionó fue el acuerdo de esta semana en el Congreso para elevar el límite de la deuda, que allana el camino hacia un acuerdo presupuestario de dos años. Eso debería eliminar el riesgo de un cierre del gobierno o de una crisis fiscal aún peor en diciembre, algo que habría acabado rápidamente con cualquier posibilidad de un cambio en la política de la Fed ese mes.
Aparte de una serie de publicaciones de datos clave, entre los principales acontecimientos que hay que seguir a partir de ahora están las actas de la reunión del miércoles, un discurso de Janet Yellen, presidenta de la Fed, el 2 de diciembre y la comparecencia ante el Congreso al día siguiente.
Diciembre puede estar firmemente sobre la mesa, pero está lejos de ser una certeza. Los datos de empleo aún podrían empeorar, y la inflación y los salarios siguen contenidos. Yellen podría mostrarse más reacia a actuar si todavía existiera el riesgo de una disidencia abierta por parte de Lael Brainard o Daniel Tarullo, el dúo de posiciones más acomodaticias de la Junta de la Reserva Federal.
Pero tras confundir a los mercados con mensajes poco claros en su reunión de septiembre, el miércoles la Fed fijó un punto de referencia más claro. Diciembre está en el punto de mira y los operadores no pueden alegar que no se les ha advertido.
Este artículo se publicó originalmente en The Financial Times. La publicación no implica el respaldo de las opiniones por parte del Foro Económico Mundial.
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Autor: The Financial Times cubre, comenta y analiza las últimas noticias de negocios, finanzas, economía y política del Reino Unido e internacionales.
Imagen: El edificio de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos, tras barreras de seguridad. REUTERS/Gary Cameron.
