La desaceleración económica de China y la volatilidad que acompaña a sus mercados financieros están causando estragos en muchas partes de la economía mundial, a medida que disminuye la demanda del país de materias primas y otros insumos manufactureros. Muchos países de Asia Oriental y Sudeste Asiático están en primera línea de este cambio y se vieron afectados de inmediato por la devaluación del yuan. En esta entrevista de Knowledge@Wharton, el catedrático de finanzas de Wharton Franklin Allen describe los riesgos que se ciernen sobre la región y la economía mundial.
A continuación se presenta una transcripción editada de la conversación.
Knowledge@Wharton: Quiero dar la bienvenida al catedrático de finanzas de Wharton, Franklin Allen, quien también es catedrático de finanzas y economía en el Imperial College de Londres. Además, es director ejecutivo del Centro Brevan Howard de esa institución.
Quiero hablar sobre cómo la situación en China, en particular la devaluación, está afectando a Asia Oriental y Sudeste Asiático. Vemos que la incertidumbre en China tiene efectos generalizados. Los precios de las materias primas han caído, y los países que suministran materias primas y otros bienes a China, como Indonesia, están sintiendo los efectos. Muchas monedas asiáticas se encuentran en mínimos de varios años frente al dólar; el ringgit malayo, por ejemplo, ha caído un 23 % frente al dólar este año. Otros países exportadores asiáticos están respondiendo de la misma manera.
Para algunos, esto evoca malos recuerdos de la crisis financiera asiática de finales de los años noventa. Hoy, muchos de esos países han realizado cambios importantes para protegerse contra el tipo de problemas que sufrieron entonces. Más de ellos tienen monedas flotantes, mayores reservas de divisas, mejores normas bancarias y seguros de deuda. Aun así, las presiones parecen estar aumentando. ¿Cuáles son los riesgos de una guerra de divisas cada vez más intensa o de una crisis financiera?
Franklin Allen: En primer lugar, la devaluación [en China] en sí misma no fue muy grande. Fue de alrededor del 3 %, pero sí tuvo un gran efecto desencadenante. Existe la sensación de que realmente no sabemos cuál debería ser el tipo de cambio. La verdadera cuestión es cómo serán los flujos de capital una vez que comiencen a reducir los controles de capital. Esa es la gran incertidumbre.
Este movimiento —una de las razones por las que pudo tener tanto impacto es que la gente se da cuenta de que [los chinos] hablan en serio sobre globalizarse y formar parte del sistema financiero mundial. El FMI les ha pedido que avancen hacia un tipo de cambio más flexible, y muchas personas han pedido lo mismo. Esto fue una señal de que iban a hacerlo y sugiere que en el próximo año o dos, o en unos pocos años, realmente cambiarán la forma en que interactúan con la economía mundial. Hay preocupaciones sobre cómo se desarrollará exactamente eso, lo que ayudó a desencadenar gran parte de la turbulencia que vimos.
Es una situación muy distinta a la de mediados o finales de los años noventa, y no sé cómo evolucionarán las cosas a partir de ahora. Mucho depende de lo que ocurra con los tipos de interés en Estados Unidos, y no solo en cuanto a si [un aumento de tipos por parte de la Fed] se produce ahora, dentro de tres meses, dentro de seis meses o cuando comiencen a subir, sino también de hasta dónde llegará ese proceso y cuánto dinero regresará desde las economías emergentes a Estados Unidos. Y si los europeos finalmente terminan su flexibilización cuantitativa, cuánto volverá a Europa.
Estas son grandes incertidumbres, y por eso los mercados son tan volátiles en este momento. Simplemente no sabemos qué tan grandes serán estos cambios, si [los aumentos de la Fed] serán solo de 25 [puntos básicos] ahora, 25 dentro de seis meses y luego aumentos muy, muy lentos, o cómo se desarrollará exactamente…
Knowledge@Wharton: No es solo que China haya devaluado… sino también que su economía en desaceleración… está afectando la cantidad de materias primas y otros insumos que absorbe de otros países, y por tanto la actividad de las empresas en esos países se está desacelerando. Pero ¿esto evoca la crisis financiera asiática de [finales de] los años noventa? ¿Sigue existiendo alguna de esas fragilidades, o se trata de un proceso normal de ajuste?
Allen: No creo que sea tanto una devaluación normal; creo que está ocurriendo toda una serie de cosas. Las cosas podrían salir muy mal, pero no creo que vayan a salir mal de la misma manera que antes, en cuanto a los problemas derivados del exceso de deuda en dólares emitida por empresas y gobiernos de muchos de estos países asiáticos. Pero hay muchos riesgos.
“A medida que suben los tipos de interés y caen las valoraciones, eso siempre es preocupante para la estabilidad financiera. Pero depende muy específicamente de lo que tengan los bancos y de lo que hagan las demás instituciones financieras… y existe mucha incertidumbre al respecto.”
Creo que estamos en un tipo de mundo distinto: China está frenando Twitter, y muchas de estas economías que estaban impulsadas por el voraz apetito de China por materias primas y productos agrícolas no crecerán de la misma manera que lo hicieron en el pasado. Es probable que el dinero regrese a Estados Unidos a medida que allí suban los tipos de interés. Todo esto se combina para provocar estos cambios en los tipos de cambio, y demás.
No tenemos una idea clara de dónde podrían estar los problemas, pero bien podrían estar ahí fuera.
Creo que, a medida que suben los tipos de interés y caen las valoraciones, eso siempre es preocupante para la estabilidad financiera. Pero depende muy específicamente de lo que tengan los bancos y de lo que hagan las demás instituciones financieras, y demás. Por tanto, existe mucha incertidumbre al respecto.
Republicado con permiso de Knowledge@Wharton (http://knowledge.wharton.upenn.edu), la revista en línea de investigación y análisis empresarial de la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde los puntos de vista expresados.
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Autor: Franklin Allen es catedrático Wharton Nippon Life de Finanzas y catedrático de Economía.
Imagen: Una bandera nacional china ondea en la sede de un banco comercial en una calle financiera cercana a la sede del Banco Popular de China. REUTERS/Kim Kyung-Hoon.
