Las finanzas públicas de China están entre las más sólidas del mundo, gracias a años de fuerte crecimiento económico. Sin embargo, existen varias amenazas para su estabilidad fiscal, como la desaceleración del crecimiento, el aumento del gasto social, las necesidades de una población que envejece, el creciente endeudamiento de los gobiernos locales y el enfriamiento del mercado inmobiliario. Como su economía sigue creciendo de forma constante, el Gobierno chino tiene tiempo para conjurar algunas de estas amenazas y reforzar sus perspectivas fiscales mediante una serie de medidas.
China debe cambiar su modelo de crecimiento económico, pasando de depender de la inversión a estar impulsado por el consumo. Las inversiones en activos fijos representaron un estimado 65 % del PIB en 2011, casi el doble que alrededor del 33 % en 2000. Durante la misma década, el consumo de los hogares como proporción del PIB bajó a cerca del 34 %, desde cerca del 40 %, muy por debajo del promedio mundial del 60 %.
El sector inmobiliario desempeña un papel especialmente importante en esta transición. La inversión en desarrollo inmobiliario como proporción del PIB casi se ha triplicado, hasta alcanzar el 15 % en 2012 desde el 5 % de hace aproximadamente una década. Con el tiempo, China tendrá que renunciar a su dependencia del sector inmobiliario para impulsar el crecimiento económico, y a las ventas de terrenos para impulsar el crecimiento de sus ingresos fiscales.
Son necesarias más reformas fiscales y tributarias para equilibrar el presupuesto del Gobierno, cumplir las promesas de un mejor bienestar social y aliviar la desigualdad de ingresos. Durante el primer trimestre de 2013, los ingresos fiscales aumentaron solo un 6,9 %. Esto fue mucho más lento que el año anterior. Dado que es probable que los ingresos fiscales crezcan más lentamente en el futuro, los gobiernos central y locales deben ser más prudentes y transparentes en cuanto a su gasto.
La reforma del sector financiero y el desarrollo de los mercados de capitales podrían ayudar a aumentar la capacidad de endeudamiento del Gobierno y fomentar la transparencia fiscal. Con el desarrollo de los mercados de bonos corporativos y municipales, los gobiernos locales y sus vehículos de financiación podrán captar capital de forma transparente. Los mercados de capitales formales proporcionarán a los gobiernos locales el acceso a la financiación que tanto necesitan, así como incentivos poderosos para perseguir un crecimiento sostenible y la solidez fiscal.
Mediante reformas tributarias y el desarrollo de los mercados de capitales, el Gobierno central de China podría lograr, con el tiempo, cierta distancia respecto de los gobiernos locales, al menos en lo que se refiere a presupuestos equilibrados y sostenibilidad fiscal.
Por último, pero no menos importante, el Gobierno debe reducir el despilfarro en sus propias operaciones, mientras que las empresas estatales deben mejorar su eficiencia operativa y la rentabilidad de sus inversiones. En la tradición china, conservar los recursos es tan importante como aumentar los ingresos para garantizar un futuro financiero sólido.
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Autor: Zhu Ning es subdirector y catedrático de Finanzas del Shanghai Advanced Institute of Finance. Es miembro del Global Agenda Council on Fiscal Sustainability.
Imagen: Una moneda de un yuan se ve sobre un billete de 100 yuanes. REUTERS/Petar Kujundzic.
