Michael Spence, premio Nobel de Economía, es profesor de Economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y miembro sénior de la Institución Hoover. Su libro más reciente es The Next Convergence – The Future of Economic Growth in a Multispeed World.
NUEVA YORK – Mientras la mayor parte del mundo se centra en la inestabilidad económica y el débil crecimiento de los países avanzados, los países en desarrollo, con la posible excepción de China, han recibido relativamente poca atención. Sin embargo, como grupo, las economías de mercados emergentes se han visto afectadas negativamente por la reciente desaceleración de los países desarrollados. ¿Pueden recuperarse por sí solas?
Las principales economías emergentes fueron los motores del crecimiento mundial tras el estallido de la crisis financiera en 2008 y, en cierta medida, siguen siéndolo. Pero su resiliencia siempre ha dependido de su capacidad para generar suficiente demanda agregada adicional que sustente su crecimiento, sin tener que compensar una gran pérdida de demanda en los países desarrollados.
Una combinación de crecimiento insignificante (o incluso negativo) en Europa y una desaceleración significativa del crecimiento en Estados Unidos ha generado ahora esa pérdida, lo que socava las exportaciones de las economías emergentes. Europa es un destino de exportación importante para muchos países en desarrollo y es el mayor mercado exterior de China. A su vez, China es un mercado importante para productos finales, bienes intermedios (incluidos los que se utilizan para producir exportaciones terminadas) y materias primas. Así, el efecto dominó del estancamiento de la economía europea se ha extendido rápidamente al resto de Asia y más allá.
Además, no solo el sector transable de la economía japonesa es muy vulnerable a una desaceleración en China, sino que el reciente conflicto por las islas Senkaku/Diaoyu hace prever un desacoplamiento económico. Al margen de ello, se prevé que el desempeño económico de Japón siga siendo débil, porque el sector no transable no es un motor de crecimiento sólido.
Las cuestiones clave para la economía mundial hoy, por tanto, son cuán significativa será la desaceleración del crecimiento y cuánto tiempo durará. Con respuestas de política acertadas, es probable que el impacto sea relativamente leve y de corta duración.
Una cuestión clave que oscurece el futuro es la financiación del comercio. Los bancos europeos, tradicionalmente una fuente importante de financiación del comercio, se han retirado drásticamente debido a problemas de adecuación de capital causados por pérdidas de capital en deuda soberana y, en algunos casos, por pérdidas en préstamos para bienes raíces. Este vacío podría reducir los flujos comerciales incluso si hubiera demanda. En Asia, especialmente, cubrir este vacío con mecanismos de financiación alternativos se ha convertido en una prioridad máxima.
En particular, aunque el sector transable de China está muy expuesto a las economías desarrolladas, es probable que el gobierno acepte cierta desaceleración a corto plazo, en lugar de adoptar medidas de estímulo potencialmente distorsionadoras. Dado el riesgo de reinflar burbujas de activos, nadie debería esperar una flexibilización drástica del crédito como la que siguió a la crisis de 2008.
Un programa acelerado de inversión pública que evite proyectos de baja rentabilidad no está descartado. Pero las respuestas mejores y más probables son aquellas que aceleran el crecimiento del consumo interno aumentando los ingresos de los hogares, utilizan de forma eficaz los ingresos procedentes de activos estatales y refuerzan los sistemas de seguridad social de China para reducir el ahorro por precaución. De hecho, todos estos son componentes clave del Duodécimo Plan Quinquenal de China, adoptado recientemente.
Es cierto que las principales reformas sistémicas de China están pendientes de la transición de liderazgo del país, que se espera para noviembre. Según la mayoría de las opiniones, el ritmo de las reformas orientadas a ampliar el lado de mercado de la economía debe acelerarse rápidamente para alcanzar los ambiciosos objetivos económicos y sociales de los próximos cinco años.
Algunos países han ido en contra de la tendencia mundial. Indonesia, por ejemplo, ha experimentado un crecimiento acelerado, con una confianza empresarial y del consumidor en alza que ha impulsado la inversión hasta casi el 33 % del PIB.
Del mismo modo, el crecimiento de Brasil se ha visto afectado, pero ahora parece dispuesto a recuperarse. Además, el desempeño económico general de Brasil oculta un hecho importante: las tasas de crecimiento han sido considerablemente más altas entre los ciudadanos más pobres del país, y el desempleo está disminuyendo. La tasa de crecimiento agregada no refleja esta inclusión y, por tanto, subestima el ritmo del progreso económico y social.
El principal desafío para Brasil es aumentar su tasa de inversión, que actualmente es del 18 % del PIB, hasta acercarse al 25 %, lo que permitiría sostener un crecimiento rápido y la diversificación económica. La dependencia de las materias primas, incluso con la creación de un valor añadido nacional considerable, sigue siendo alta.
Las tasas de crecimiento económico de otros países de gran peso sistémico, como Turquía y México, también han aumentado, a pesar de los obstáculos derivados de Europa y Estados Unidos. Muchos países africanos también muestran un patrón generalizado de fundamentos macroeconómicos sólidos, aceleración duradera del crecimiento, diversificación económica y confianza de los inversores.
Las perspectivas para la economía de India siguen siendo más inciertas. Aunque el crecimiento se desaceleró recientemente desde tasas muy elevadas –debido a una combinación de exposición a la debilidad de los países desarrollados, pérdida interna del impulso reformista y disminución de la confianza de los inversores–, esa tendencia parece estar revirtiéndose tras las recientes y decisivas medidas correctivas del gobierno. La principal pregunta es si el Parlamento indio aprobará legislación crucial o seguirá paralizado por luchas internas hiperpartidistas y alimentadas por escándalos.
Si se combina este panorama general con las tendencias más generales de los países en desarrollo –aumento de los ingresos, rápido crecimiento de las clases medias, expansión de los flujos comerciales y de inversión, acuerdos bilaterales y regionales de libre comercio y una participación creciente en el PIB mundial (alrededor del 50 %)–, el impulso del crecimiento de estas economías debería recuperarse con relativa rapidez en los próximos 1-2 años.
La mayor parte del riesgo a la baja para este escenario se encuentra en las economías de importancia sistémica de Europa, Estados Unidos y China. Para frenar el impulso del crecimiento de las economías emergentes en esta etapa, probablemente se requeriría una nueva y gran perturbación de la demanda en las economías avanzadas, o algún tipo de fallo en la transición de liderazgo de China que impida la reforma sistémica y afecte al crecimiento del país. Pese a las previsiones de bajo crecimiento para todo el mundo desarrollado, estos riesgos sistémicos, tomados individualmente y en conjunto, parecen estar disminuyendo (aunque, desde luego, no hasta el punto de poder descartarse).
En definitiva, es probable que los patrones de crecimiento de velocidades múltiples de la última década continúen. Incluso mientras las economías desarrolladas experimentan un período prolongado de crecimiento por debajo de la tendencia, las economías emergentes seguirán siendo un motor importante del crecimiento.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, y no necesariamente las del Foro Económico Mundial. Publicado en colaboración con Project Syndicate.
Imagen: vista nocturna del puente Juscelino Kubitschek en Brasilia. REUTERS/Ricardo Moraes
