El préstamo entre bancos en China casi se paralizó el mes pasado, cuando los tipos del mercado monetario alcanzaron máximos históricos del 25 % y el Banco Popular de China (PBOC) se negó a abrir el grifo para añadir liquidez al sistema. Algunos temían una crisis crediticia comparable a las secuelas de la quiebra de Lehman Brothers en 2008. Sin embargo, con la caída de la bolsa, el PBOC dio un giro radical e inició la inyección de fondos para aliviar la crisis. Al analizar lo que esto significa para el futuro del sistema bancario chino, Liao Min escribe:
En China, la restricción de liquidez no se consideró un shock repentino ni un acontecimiento de “cisne negro”; fue simplemente un hecho puntual dentro del mercado monetario, destinado a instar a los bancos comerciales locales a adaptarse a un mercado cambiante y a mejorar sus mecanismos de gestión de la liquidez.
El detonante de la turbulencia del mercado fue la postura dura del PBOC, que se negó a proporcionar a los banqueros comerciales las cantidades ilimitadas de liquidez que buscaban. Pero su causa más profunda radica en la incapacidad de los bancos comerciales para gestionar la liquidez en un mercado financiero en evolución, donde han cambiado los modelos de negocio y las reglas del juego.
Anteriormente, el banco central inyectaba dinero en el mercado en la mayoría de los episodios de tensión, aliviando el mercado de financiación interbancaria. En el caso de China, han transcurrido más de diez años desde la última gran restricción de liquidez, por lo que los bancos comerciales parecían considerar el fenómeno cosa del pasado. Con esa convicción, los activos interbancarios de los bancos, en particular los de las entidades pequeñas y medianas, se habían disparado, exponiéndolos a grandes desajustes de vencimientos. Y durante el último año, la creciente cartera mayorista interbancaria ha sido considerada por la mayoría de los bancos pequeños y medianos como una nueva fuente de liquidez perpetua.
Considero que la medida del PBOC fue la correcta. Dadas las deficiencias de los bancos comerciales en la gestión de la liquidez, el rápido crecimiento del crédito en el país y la caída de los yuanes de nueva emisión utilizados para comprar las divisas que entraban en China, la medida estaba justificada para evitar posibles riesgos futuros para el sistema. La retirada de las entradas de capital se debe en parte a señales de salida de la flexibilización cuantitativa (QE) en Estados Unidos. Este movimiento, junto con su impacto en los flujos de capital y en la oferta monetaria de China, no debería sorprender a los bancos chinos; sin embargo, por desgracia, los banqueros no detectaron o no prestaron suficiente atención a sus implicaciones para la gestión del riesgo de liquidez.
La interrupción temporal del mercado interbancario puede causar algunas molestias, pero es poco probable que se convierta en una crisis sistémica en el sistema financiero chino. La presión sobre el mercado se ha aliviado a medida que el tipo ha descendido en los últimos días. La caída bursátil, tanto en el país como en el extranjero, fue una reacción exagerada y temporal.
Sin duda, el proceso de desapalancamiento se acelerará tanto en los bancos comerciales de China como en su sistema bancario en la sombra. A largo plazo, se trata de un avance positivo. Para corregir los desequilibrios financieros de China, el banco central dispone de un conjunto eficaz de herramientas, que incluye el tipo de interés de los préstamos interbancarios, el coeficiente de reservas obligatorias y la capacidad de fijar los tipos de interés. La Comisión Reguladora de la Banca de China (CBRC) también ha reforzado los cortafuegos entre las actividades bancarias comerciales habituales y el mercado bancario en la sombra. Tanto el PBOC como la CBRC han intensificado su supervisión y regulación de las actividades bancarias en la sombra, incluidos los productos fiduciarios y los productos de gestión patrimonial y de activos.
Mediante la integración de la regulación prudencial micro y macro, el PBOC y la CBRC intentan lograr un equilibrio entre la estabilidad financiera y el crecimiento económico, y entre el desapalancamiento y el respaldo al crecimiento económico. La política actual podría resultar eficaz para que China pase de un modelo de crecimiento basado en el “crédito e inversión” a uno más sostenible, respaldado por la demanda interna.
No obstante, persisten ciertos riesgos. A través de los canales de la banca en la sombra, el dinero puede dirigirse a sectores con exceso de capacidad, a sectores de alta contaminación o a los que consumen recursos en exceso. Las pequeñas y medianas empresas pueden tener un acceso más limitado al crédito. La demanda externa es difícil de recuperar en medio de la incertidumbre de una recuperación mundial sostenible. La mentalidad y las capacidades de los bancos comerciales podrían no seguir el ritmo del cambio en la estructura de la financiación.
Crecer demasiado rápido puede perjudicar más de lo que ayuda. Debido al proceso de urbanización y a la mejora industrial, China, con un crecimiento superior al 7 %, es muy probable que sea una de las economías emergentes menos afectadas cuando comience la retirada de la flexibilización monetaria mundial. Y China seguirá sin duda siendo el destino más atractivo para la inversión internacional a largo plazo, siempre que ofrezca al resto del mundo un entorno estable, expectativas claras y una mayor transparencia económica y financiera. Este acontecimiento disruptivo y puntual en el mercado monetario chino ha tenido más impacto psicológico que efectos en los flujos de capital y en la economía real. Aunque China supondría una amenaza real para las finanzas mundiales si su economía siguiera deslizándose hacia una recesión significativa, en mi opinión esto es muy improbable. Estoy seguro de que en los próximos 10 años China seguirá siendo una de las economías de crecimiento relativamente más rápido del mundo.
Autor: Liao Min es director general de la Oficina de Shanghái de la Comisión Reguladora de la Banca de China y miembro del Consejo de la Agenda Global sobre el Sistema Financiero Mundial
Imagen: un cisne negro en vuelo. REUTERS/Daniel Munoz
