Más de dos tercios de los encuestados en la última Perspectivas de los economistas jefe creen que la inteligencia artificial será «comercialmente disruptiva» en el año que viene.
Las grandes empresas que operan en infraestructura de IA ya han visto dispararse sus valoraciones, aunque los inversores tratan con más cautela a las pequeñas empresas que desarrollan funciones relacionadas.
Esto convierte la situación en menos una burbuja y más en «un auge respaldado por los fundamentales», según escribe el director de inversiones y economista jefe de Allianz, Ludovic Subran, quien aconseja «equilibrar el optimismo con la precaución».
En los últimos meses, los mercados bursátiles mundiales se han disparado a alturas sin precedentes, con Estados Unidos a la cabeza.
El S&P 500, un indicador clave del rendimiento del mercado estadounidense, presume de una ratio precio-beneficio a 12 meses vista de aproximadamente 23, una medida del apetito de los inversores que supera con creces su promedio de 20 años, de alrededor de 16. Mientras tanto, el índice equivalente europeo mantiene una ratio de alrededor de 14, en línea con las normas históricas.
Esto suscita dudas sobre la sostenibilidad de las valoraciones elevadas en Estados Unidos y sobre si señalan un mercado sobrecalentado. Pero gran parte de la disparidad se reduce a supuestos de beneficios genuinos.
El optimismo del mercado estadounidense se concentra especialmente en el sector tecnológico, donde los avances en inteligencia artificial prometen ganancias de productividad. La reciente distensión de las tensiones comerciales ha impulsado aún más la inversión relacionada, elevando tanto las previsiones de beneficios como las valoraciones. Los analistas proyectan que los beneficios del S&P 500 crecerán a un ritmo medio del 15% anual en los próximos cinco años, por encima de la previsión más modesta para Europa, del 10%.
Si se tienen en cuenta estas expectativas de beneficios, las valoraciones bursátiles estadounidenses parecen menos extremas. La ratio precio-beneficio-crecimiento del S&P 500 se sitúa en un nivel históricamente asociado a periodos de crecimiento sostenibles (aunque optimistas), por debajo de los extremos observados durante la era de las puntocom. Los inversores apuestan por una expansión real de los beneficios, no por valoraciones especulativas.
Gasto elevado y expectativas altas
El auge estadounidense se ha apoyado en particular en un grupo selecto de empresas tecnológicas de gran capitalización, bautizadas como «Siete Magníficas». Empresas como Nvidia, Microsoft, Amazon y Alphabet están a la vanguardia tanto de las previsiones de ingresos como de las valoraciones bursátiles. Su gasto de capital no tiene precedentes. Cada una ha desembolsado un promedio de aproximadamente 36 000 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres, mientras que el promedio trimestral de una empresa típica del S&P 500 es de 2 000 millones de dólares.
Este fuerte gasto en infraestructura en la nube y capacidad de IA no solo ha impulsado a los proveedores de semiconductores y hardware, sino que también ha elevado a las empresas de energía y servicios públicos vinculadas a la infraestructura de IA.
Aun así, los riesgos persisten.
Los sectores más retrasados en la curva de adopción de la IA, incluidas las empresas de software que buscan monetizar las funciones de IA, han quedado rezagados en cuanto a rendimiento bursátil. La cautela de los inversores refleja los resultados dispares que estas empresas han obtenido hasta ahora al incorporar la IA en sus productos y servicios.
La brecha entre las Siete Magníficas y el resto del sector deja a los mercados vulnerables a cualquier desaceleración de su gasto o a un déficit en sus beneficios. Una fuerte desaceleración del gasto de capital, en caso de producirse, podría extenderse a la tecnología y a los sectores afines, reduciendo las previsiones de beneficios y poniendo a prueba los múltiplos actuales.
Un auge frágil
En este contexto, el mercado estadounidense actual se parece menos a una burbuja y más a un auge respaldado por los fundamentales, aunque frágil y muy dependiente de la durabilidad de la operativa vinculada a la IA.
El reto para los inversores es navegar por este panorama con una comprensión profunda de las dinámicas subyacentes y de los riesgos potenciales. Aunque el entorno actual de mercado ofrece oportunidades de crecimiento, también exige vigilancia y previsión estratégica.
La clave está en equilibrar el optimismo con la precaución. Los inversores deben estar atentos a los cambios en las expectativas de beneficios, a los avances tecnológicos y a los acontecimientos geopolíticos que puedan influir en los mercados. Al hacerlo, podrán posicionarse mejor para aprovechar las oportunidades y, al mismo tiempo, protegerse de posibles escollos.
En el mundo en constante evolución de los mercados bursátiles mundiales, la adaptabilidad y la toma de decisiones informadas serán fundamentales para garantizar un éxito sostenible.
