En las últimas cuatro semanas he viajado a Sofía, Kuala Lumpur, Dubái, Londres, Milán, Fráncfort, Berlín, París, Pekín, Tokio, Estambul y por todo Estados Unidos. Como resultado, los innumerables desafíos que enfrenta la economía mundial nunca estuvieron lejos.
En Europa, el riesgo extremo de una ruptura de la eurozona y de pérdida de acceso a los mercados por parte de España e Italia se redujo gracias a la decisión del Banco Central Europeo del verano pasado de respaldar la deuda soberana. Pero los problemas fundamentales de la unión monetaria –bajo potencial de crecimiento, recesión continua, pérdida de competitividad y grandes volúmenes de deuda privada y pública– no se han resuelto.
Además, el gran pacto entre el núcleo de la eurozona, el BCE y la periferia –austeridad y reformas dolorosas a cambio de un apoyo financiero a gran escala– se está desmoronando, a medida que la fatiga de austeridad en la periferia de la eurozona choca con la fatiga de rescates en países del núcleo como Alemania y los Países Bajos.
La fatiga de austeridad en la periferia es claramente evidente en el éxito de las fuerzas antisistema en las recientes elecciones de Italia; en las grandes manifestaciones callejeras en España, Portugal y otros países; y ahora en el rescate fallido de los bancos chipriotas, que ha alimentado una enorme indignación pública. En toda la periferia, los partidos populistas de izquierda y derecha están ganando terreno.
Mientras tanto, la insistencia de Alemania en imponer pérdidas a los acreedores bancarios en Chipre es el último síntoma de la fatiga de rescates en el núcleo. Otros miembros del núcleo de la eurozona, deseosos de limitar los riesgos para sus contribuyentes, han señalado de forma similar que los “bail-ins” de acreedores son el camino del futuro.
Fuera de la eurozona, incluso el Reino Unido lucha por recuperar el crecimiento, debido al daño causado por los esfuerzos de consolidación fiscal concentrados al principio, mientras que el sentimiento antiausteridad también crece en Bulgaria, Rumanía y Hungría.
En China, la transición de liderazgo se ha producido sin contratiempos. Pero el modelo económico del país sigue siendo, como lo expresó célebremente el ex primer ministro Wen Jiabao, “inestable, desequilibrado, descoordinado e insostenible”.
Los problemas de China son numerosos: desequilibrios regionales entre sus zonas costeras y el interior, y entre las zonas urbanas y rurales; demasiado ahorro e inversión fija, y muy poco consumo privado; creciente desigualdad de ingresos y de riqueza; y una enorme degradación ambiental, con la contaminación del aire, el agua y el suelo poniendo en peligro la salud pública y la seguridad alimentaria.
Los nuevos dirigentes del país hablan con seriedad de profundizar las reformas y de reequilibrar la economía, pero siguen siendo cautelosos, gradualistas y conservadores por inclinación. Además, el poder de los intereses creados que se oponen a la reforma –las empresas estatales, los gobiernos provinciales y el ejército, por ejemplo– aún no se ha quebrado. Como resultado, las reformas necesarias para reequilibrar la economía podrían no producirse con la rapidez suficiente para evitar un aterrizaje brusco cuando, para el próximo año, se materialice un colapso de la inversión.
En China –y en Rusia (y en parte en Brasil e India)– el capitalismo de Estado se ha afianzado aún más, lo que no augura nada bueno para el crecimiento. En conjunto, estos cuatro países (los BRIC) han sido objeto de un optimismo excesivo, y otras economías emergentes podrían comportarse mejor en la próxima década: Malasia, Filipinas e Indonesia en Asia; Chile, Colombia y Perú en América Latina; y Kazajistán, Azerbaiyán y Polonia en Europa del Este y Asia Central.
Más al este, Japón está ensayando un nuevo experimento económico para frenar la deflación, impulsar el crecimiento económico y restablecer la confianza de las empresas y los consumidores. El “Abenomics” tiene varios componentes: un estímulo monetario agresivo por parte del Banco de Japón; un estímulo fiscal este año para reactivar la demanda, seguido de austeridad fiscal en 2014 para contener los déficits y la deuda; un impulso para aumentar los salarios nominales y estimular la demanda interna; reformas estructurales para desregular la economía; y nuevos acuerdos de libre comercio, comenzando por el Trans-Pacific Partnership – para impulsar el comercio y la productividad.
Pero los desafíos son formidables. No está claro si la deflación puede vencerse con la política monetaria; un estímulo fiscal excesivo y una austeridad aplazada podrían volver insostenible la deuda; y los componentes de reforma estructural del Abenomics son vagos. Además, las tensiones con China por las reclamaciones territoriales en el mar de la China Oriental podrían afectar negativamente al comercio y a la inversión extranjera directa.
Luego está Oriente Medio, que sigue siendo un arco de inestabilidad desde el Magreb hasta Pakistán. Turquía –con una población joven, un alto potencial de crecimiento y un sector privado dinámico– aspira a convertirse en una potencia regional importante. Pero Turquía enfrenta muchos desafíos propios. Su candidatura para adherirse a la Unión Europea está actualmente estancada, mientras que la recesión de la eurozona frena su crecimiento. Su déficit por cuenta corriente sigue siendo elevado, y la política monetaria ha sido confusa, ya que el objetivo de impulsar la competitividad y el crecimiento choca con la necesidad de controlar la inflación y evitar una expansión excesiva del crédito.
Además, aunque el acercamiento a Israel se ha vuelto más probable, Turquía enfrenta tensiones graves con Siria e Irán, y su partido islamista gobernante aún debe demostrar que puede convivir con la tradición política laica del país.
En este frágil entorno global, ¿se ha convertido Estados Unidos en un faro de esperanza? EE. UU. registra varias tendencias económicas positivas: el mercado de la vivienda se está recuperando; el gas de esquisto y el petróleo reducirán los costes energéticos e impulsarán la competitividad; la creación de empleo está mejorando; el aumento de los costes laborales en Asia y la llegada de la robótica y la automatización sustentan un resurgimiento manufacturero; y la flexibilización cuantitativa agresiva está ayudando tanto a la economía real como a los mercados financieros.
Pero los riesgos persisten. El desempleo y la deuda de los hogares siguen siendo tercamente elevados. El lastre fiscal derivado del aumento de impuestos y de los recortes de gasto afectará al crecimiento, y el sistema político es disfuncional, con una polarización partidista que impide alcanzar compromisos sobre el déficit fiscal, la inmigración, la política energética y otras cuestiones clave que influyen en el potencial de crecimiento.
En suma, entre las economías avanzadas, Estados Unidos se encuentra en la mejor situación relativa, seguido de Japón, donde el Abenomics está impulsando la confianza. La eurozona y el Reino Unido siguen atrapados en recesiones agravadas por políticas monetarias y fiscales restrictivas. Entre las economías emergentes, China podría enfrentar un aterrizaje brusco a finales de 2014 si se posponen las reformas estructurales críticas, y los otros BRIC deben alejarse del capitalismo de Estado. Aunque otros mercados emergentes de Asia y América Latina muestran más dinamismo que los BRIC, su fortaleza no bastará para cambiar la tendencia global.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, y no necesariamente las del Foro Económico Mundial. Publicado en colaboración con Project Syndicate.
Autor: Nouriel Roubini es profesor de Economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York (NYU) y presidente de Roubini Global Economics
Imagen: Un hombre mira un tablero electrónico que muestra los precios de las acciones REUTERS/Yuriko Nakao
