Los mercados emergentes son uno de los términos más influyentes del mundo. Las empresas planifican estrategias de expansión global con referencia a este concepto, los organismos multilaterales lo utilizan para analizar las principales tendencias económicas y sociales, y unos 10,3 billones de dólares se invierten en los mercados bursátiles y de bonos emergentes mediante fondos internacionales, a través de una sopa de siglas de índices EM.
Más allá de esto, nuestros mapas mentales del mundo tienden a crear una partición invisible pero omnipresente entre los países de mercados emergentes, en la periferia, y los países de mercados desarrollados, en el núcleo de los asuntos mundiales.
Pero tales mapas, dicen los críticos, no solo son burdos, sino que además están desfasados y resultan poco útiles.
El Financial Times ha publicado una serie de artículos, reunidos bajo el título Redefining Emerging Markets — sobre las limitaciones de la definición de EM, mientras que un editorial reclamaba su eliminación. Los principales problemas de la definición son dos.
En primer lugar, los países de mercados emergentes tienen ahora un peso mayor en el producto interior bruto mundial que los de mercados desarrollados (medido por paridad de poder adquisitivo), y varios países emergentes también tienen un PIB per cápita superior al de sus homólogos desarrollados.
En segundo lugar, la agrupación en una única categoría de países tan diversos como China y la República Checa implica una equivalencia y una homogeneidad que no existen.
Redefining Emerging Markets: alternativas sugeridas
Para ayudar a iluminar el debate, el FT ha publicado varias alternativas a la definición de mercados emergentes, escritas por expertos de todo el mundo. Son las siguientes:
Los regímenes de gobernanza son la clave
John Paul Smith, fundador de Ecstrat, una consultora que asesora en asignación de activos, propone una matriz de seis categorías destinada a ayudar a los inversores a evaluar el riesgo. Cada categoría define un tipo distinto de régimen de gobernanza, que va desde «regímenes de gobernanza liberales» hasta «regímenes de gobernanza autoritarios». Los países se incluyen en cada categoría en función de una evaluación cuantitativa y cualitativa del régimen al que corresponden. Cada régimen tiene asociados riesgos distintos para los inversores.
Michael Power, estratega de Investec Asset Management, propone pasar de agrupaciones estáticas de mercados emergentes, como los BRIC (Brasil, Rusia, India, China), a un sistema dinámico de «bloques». Su matriz divide los países en las cuatro esquinas de un cuadrante, según tengan superávit o déficit en cuenta corriente y según exporten principalmente manufacturas o materias primas. Entre los países situados en distintas esquinas del cuadrante se aprecian divergencias marcadas en el desempeño económico. Con mucho, los más fuertes son los exportadores de manufacturas con superávit en cuenta corriente.
Las ciudades, no los países, son clave para la prosperidad
Richard Dobbs, director del McKinsey Global Institute, sostiene que las agrupaciones por países son poco útiles porque no captan el verdadero foco del dinamismo del desarrollo. Afirma que 440 ciudades de mercados emergentes, muy pocas de ellas «megaciudades», representarán casi la mitad del crecimiento esperado del PIB mundial entre ahora y 2025. Muchas de estas ciudades, como Foshan, Porto Alegre y Surat, todavía no son nombres conocidos por el gran público. Muchos directivos de empresas aún no han empezado a asignar recursos tomando como referencia esta lista de ciudades dinámicas.
Agrupar países en 10 ‘clústeres’
Peter Marber, responsable de inversiones en mercados emergentes de Loomis, Sayles & Company, una gestora de activos, propone agrupar los países en 10 «clústeres» numerados para elaborar una clasificación de madurez socioeconómica. La metodología de «clústeres» garantiza que los países similares se agrupen entre sí según nueve criterios que van desde la renta per cápita hasta la competitividad económica, las calificaciones crediticias, la salud, la educación, el clima político y otros. El grupo 10 tiene las puntuaciones más altas, lo que denota los países más maduros desde el punto de vista socioeconómico, y el grupo 1 las más bajas. Curiosamente, algunos países clasificados habitualmente como «mercados emergentes», como Chile, Taiwán y Corea del Sur, se sitúan por encima de algunos países habitualmente clasificados como «desarrollados», entre ellos España, Portugal, Irlanda e Italia.
Asteriscs es una nueva definición
Alexander Kozhemiakin, responsable de mercados emergentes en Standish, una gestora de activos, propone Asteriscs como nueva definición que sustituya a la de «mercados emergentes» para los inversores. Afirma que, en un mundo aficionado a las siglas, la suya significa «activos vinculados a economías de países de riesgo». Sugiere que los parámetros clave para evaluar el riesgo de un país incluyen una amenaza geopolítica, una riqueza inferior al umbral de renta alta, una solvencia crediticia deteriorada y un régimen no democrático.
Clasificar países según 70 variables
Andrew Karolyi, profesor de finanzas de mercados emergentes de la Johnson School de la Universidad de Cornell, utiliza 70 variables repartidas entre seis criterios independientes para elaborar una clasificación de los perfiles de riesgo de los países. Sus seis criterios incluyen las limitaciones de capacidad del mercado financiero, las ineficiencias operativas en los sistemas de negociación, las restricciones de acceso extranjero, la opacidad empresarial, los límites a la protección jurídica y la inestabilidad política. El señor Karolyi concluye que Venezuela es el más vulnerable de todos los mercados emergentes y que Taiwán es el más sólido.
Este artículo se publica en colaboración con Financial Times. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autor: James Kynge es el editor de mercados emergentes del FT.
Imagen: billetes de un dólar estadounidense vuelan cerca de la capital andaluza, Sevilla, en esta ilustración fotográfica tomada el 16 de noviembre de 2014. REUTERS/Marcelo Del Pozo.
