De forma constante e indiscutible, el sector de los servicios financieros —con el que todos interactuamos, ya sea como prestatarios, ahorradores, inversores o reguladores— ha emprendido una transformación que durará varios años. Este proceso, lento al principio, ha sido impulsado por el impacto combinado de dos conjuntos de fuerzas duraderas.
Por un lado, actúan factores descendentes: cambios regulatorios, precios inusuales y lo que Nouriel Roubini ha denominado ingeniosamente la «paradoja de la liquidez». También están las influencias disruptivas que surgen desde abajo: los cambios en las preferencias de los clientes y, aún más importante, visionarios externos que buscan transformar y modernizar el sector.
Empezando por arriba, la tendencia regulatoria sigue inclinándose hacia una supervisión más estricta de las instituciones financieras tradicionales, en particular de los grandes bancos y las compañías de seguros consideradas «de importancia sistémica». Además, los marcos regulatorios rediseñados, la implementación por fases y el aumento de la supervisión se extenderán gradualmente a otros segmentos, incluida la gestión de activos. Esto contribuirá a una reducción generalizada adicional del riesgo en los sectores regulados, como parte de un movimiento más amplio del sector financiero hacia un «modelo de servicios públicos» que pone el énfasis en mayores reservas de capital, menos apalancamiento, una mayor divulgación, directrices operativas más estrictas y mucha más supervisión.
El entorno de precios amplifica el impacto de una regulación más estricta. Al igual que las empresas de servicios públicos, las instituciones financieras consolidadas se enfrentan a restricciones externas de su capacidad para fijar precios, aunque no de la forma tradicional. En lugar de estar sujetas a regulaciones y directrices explícitas sobre precios, estas instituciones operan en un régimen de «represión financiera», en el que los principales tipos de interés de referencia se han mantenido en niveles inferiores a los que prevalecerían de otro modo. Esto erosiona los márgenes de interés netos, presiona determinadas estructuras de comisiones y hace que algunos proveedores sean más cautelosos a la hora de entablar relaciones financieras a largo plazo.
Como resultado de estos dos factores, las instituciones consolidadas —en particular, los grandes bancos— tenderán a hacer menos cosas para menos personas, pese a contar con abundante liquidez proporcionada por los bancos centrales (la «paradoja de la liquidez»). Cabe esperar que los bancos y los intermediarios de valores proporcionen solo una liquidez limitada a sus clientes si un gran número de ellos intenta reajustar de repente sus posiciones financieras al mismo tiempo. Pero el asunto no se limita a ellos. La realidad es que, hoy en día, los proveedores de todos los productos financieros a largo plazo, especialmente los seguros de vida y las pensiones, no tienen más remedio que racionalizar su oferta, incluida la reducción de aquellos productos que todavía ofrecen garantías a más largo plazo a clientes que buscan mayor seguridad financiera.
El impacto de estos factores descendentes en el sector de los servicios financieros amplificará gradualmente la importancia de las fuerzas ascendentes. Con el tiempo, este segundo conjunto de factores impulsará una prestación de servicios más directa y eficiente a un grupo más amplio de consumidores, lo que contribuirá a reconfigurar el sector en su conjunto.
Para empezar, las expectativas de los clientes evolucionarán a medida que la generación millennial represente una parte cada vez mayor de quienes obtienen ingresos, gastan, piden préstamos, ahorran e invierten. Dado que muchos de estos nuevos clientes prefieren llevar vidas «autodirigidas», los proveedores de servicios financieros se verán presionados para abandonar una mentalidad centrada en impulsar productos y ofrecer soluciones más integrales que permitan una mayor personalización individual. También se verán obligadas a modernizarse las funciones de comunicación con el mercado, ya que más clientes esperan interacciones más creíbles y sustanciales «en cualquier lugar, momento y forma».
También está la influencia de los agentes disruptivos externos. Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, lo expresó bien en su carta a los accionistas de 2015, al señalar que «Silicon Valley» está llegando. Estos nuevos participantes quieren aplicar soluciones tecnológicas más avanzadas y conocimientos de las ciencias del comportamiento a un sector rentable que, sin embargo, ha tendido a atender insuficientemente a sus clientes.
Airbnb y Uber han demostrado que la disrupción procedente de otro sector es especialmente poderosa, porque permite cambios estructurales que aumentan la eficiencia y se apoyan en competencias básicas y estrategias de las que carecen las empresas establecidas. Muchas otras compañías (por ejemplo, Rent the Runway, que ofrece alquileres de corta duración de prendas de moda de alta gama) están haciendo lo mismo. Ya se trate de plataformas entre particulares o de financiación colectiva, los agentes disruptivos externos ya están teniendo un impacto en los márgenes del sector financiero, en particular al atender a quienes antes estaban marginados por las empresas tradicionales o habían perdido la confianza en ellas.
El resultado final será un sector que atenderá a las personas mediante un menú más amplio de soluciones personalizables. Aunque las empresas tradicionales intentarán adaptarse para mantener su predominio, muchas tendrán dificultades para «perturbarse a sí mismas» en su manera de pensar y su enfoque operativo. Y, si bien las empresas emergentes ofrecerán mejores servicios, no les resultará fácil superar de inmediato y de manera decisiva la inercia institucional y regulatoria que afianza la posición de mercado de las empresas tradicionales. Como resultado, es probable que proliferen los proveedores financieros, con perspectivas especialmente prometedoras para las alianzas institucionales que combinen las plataformas existentes más ágiles con nuevos contenidos y enfoques innovadores.
Este artículo se publica en colaboración con Project Syndicate. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
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Autor: Mohamed A. El-Erian, asesor económico jefe de Allianz y miembro de su Comité Ejecutivo Internacional, preside el Consejo de Desarrollo Global del presidente de Estados Unidos, Barack Obama.
Imagen: Billetes de un dólar estadounidense vuelan cerca de Sevilla, capital de Andalucía. REUTERS/Marcelo Del Pozo.
