En un análisis reciente, el Consorcio de Gobernanza de Monedas Digitales del Foro Económico Mundial exploró los resultados macroeconómicos de las criptomonedas y las stablecoins.
La mayoría de los macroeconomistas entrevistados coinciden en que las criptomonedas y las stablecoins deberían tener un papel regulado en las economías.
Estas monedas digitales podrían ser impulsores potenciales de la estabilidad financiera, la equidad, la innovación y los incentivos del mercado para la sostenibilidad ambiental.
El Consorcio de Gobernanza de Monedas Digitales del Foro Económico Mundial ha publicado un análisis exhaustivo sobre el impacto macroeconómico de las criptomonedas y las stablecoins.
La motivación de esta investigación fue la creciente preocupación por los posibles efectos de contagio de las criptomonedas y las stablecoins en el sistema financiero. Por ello, la regulación y las salvaguardas para las criptomonedas están entre las prioridades de muchas agendas. En Estados Unidos, la Casa Blanca publicó una serie de informes este año, mientras que el Consejo Europeo aprobó recientemente el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA).
Nuestra investigación tenía como objetivo proyectar los resultados económicos de las criptomonedas y las stablecoins, teniendo en cuenta las diversas vías regulatorias de alto nivel que podrían seguirse. Buscamos dotar a los responsables de políticas y a los líderes empresariales de las proyecciones necesarias para orientar la toma de decisiones en estos ámbitos dinámicos.
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Lagunas de datos en las monedas digitales
El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó un informe exhaustivo sobre el creciente potencial de efectos de contagio de amplio alcance y una lista de lagunas de datos para las criptomonedas y las stablecoins. Estas lagunas ilustran por qué es más difícil proyectar los resultados con la misma precisión que en el sistema financiero tradicional.
Tampoco existen modelos macroeconómicos adecuados y ampliamente disponibles para las criptomonedas y las stablecoins, porque las estadísticas monetarias y financieras lo impiden.
Metodología
Hemos encuestado y representado las perspectivas de los economistas sobre una amplia gama de vías regulatorias para captar todos los escenarios y resultados plausibles. En segundo lugar, identificamos criterios para obtener resultados macroeconómicos positivos desde una perspectiva general y global, y luego proyectamos los efectos de la regulación de alto nivel según esos criterios para determinar qué vía regulatoria de alto nivel produciría el mejor resultado económico para la sociedad. Por último, formulamos algunas recomendaciones.
Funciones económicas de las criptomonedas y las stablecoins
Aunque el concepto general de criptomonedas y stablecoins es ampliamente conocido, es necesario desglosar sus definiciones en función de su papel en la economía.
Las criptomonedas representan instrumentos e infraestructuras de pago novedosos que pretenden constituir un nuevo cauce para los sistemas de pago existentes. Contribuyen a la continuidad del dinero y pueden complementar o sustituir al dinero existente. Las criptomonedas también forman parte de la diversificación de las tenencias de activos y, potencialmente, de los pagos.
Las stablecoins, por otro lado, son una criptomoneda basada en DLT diseñada para mantener un valor estable en relación con otro activo. Surgió de la demanda de una unidad monetaria estable en las aplicaciones de registro distribuido y se utiliza con más frecuencia para las transacciones que las criptomonedas.
Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantienen reservas de moneda fiduciaria en una proporción de 1:1 y la promesa de convertibilidad.
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Los resultados macroeconómicos de las criptomonedas
La industria debe tener en cuenta los siguientes resultados económicos al diseñar regulaciones para las criptomonedas:
1) Estabilidad financiera
Las autoridades centrales se preocupan por la estabilidad financiera, ya que no pueden establecer políticas monetarias ajustables con criptomonedas. Cualquier disminución abrupta del valor podría provocar una pérdida de confianza de los inversores y tener amplios efectos en el mercado. En algunos mercados emergentes, la adopción de criptomonedas se ha acelerado debido a políticas locales poco sólidas o a sistemas de pago ineficientes. Por ello, existe el riesgo de que se eludan las medidas de control de capitales.
2) Equidad
Las criptomonedas pueden resultar más atractivas para quienes perciben que el sistema financiero actual los oprime. En Estados Unidos, la mayor exposición de los estadounidenses negros a las criptomonedas los ha dejado más vulnerables ante la reciente recesión económica. Un director ejecutivo de la sociedad civil comentó: «La protección del consumidor despierta sentimientos encontrados en las personas de color. La intención puede ser proteger a las personas de la explotación, pero esos instintos son paternalistas. En cambio, deberíamos preguntarnos: ¿cómo se benefician las personas de color de la descentralización?»
3) Seguridad
Las criptomonedas tienen una ventaja sobre el efectivo a la hora de transferir grandes cantidades de valor a través de las fronteras. Sin embargo, si estos flujos se gestionan mediante medidas de KYC/AML (conocimiento del cliente y prevención del blanqueo de capitales), la mayoría de las transacciones serían rastreables. Los analistas de CipherTrace descubrieron que menos del 1 % de las transacciones con criptomonedas son ilícitas. Sin embargo, el 98 % de los ataques de ransomware utilizan criptomonedas. La capacidad del gobierno para investigar delitos relacionados con las criptomonedas es limitada en los países donde no están reguladas.
4) Innovación
La innovación en el ámbito de las criptomonedas avanza rápidamente y genera un efecto multiplicador con nuevos conceptos como los NFT y el metaverso. Si los ciudadanos obtienen criptomonedas en el metaverso, podría crearse riqueza neta. Si estos ingresos se trasladaran fuera del metaverso y fueran sustanciales, esto podría tener un efecto de demanda agregada que resultara en crecimiento económico.
5) La importancia de la sostenibilidad ambiental de relevancia macroeconómica
El mecanismo de consenso de las criptomonedas es intensivo en energía. Aunque las criptomonedas por sí solas no pueden abordar el cambio climático, algunos creen que la industria tiene potencial para ofrecer incentivos a la sostenibilidad y a la descarbonización de la red, lo cual la Coalición de Sostenibilidad de las Criptomonedas del Foro Económico Mundial está explorando.
Vías regulatorias para las criptomonedas
Todos los macroeconomistas entrevistados para este análisis coincidieron en que adoptar las criptomonedas como moneda de curso legal no es la forma óptima de promover la adopción digital o la estabilidad financiera.
En el caso de El Salvador, los costes de las remesas ya están cerca del objetivo de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Los economistas temen que, cuando los ingresos y la deuda del país se gestionen en dólares estadounidenses y bitcoins, la deuda nacional pueda dispararse durante las fuertes oscilaciones del precio del bitcoin. Otros países de América Latina que consideren adoptar las criptomonedas como moneda de curso legal deberían tener en cuenta los efectos de la volatilidad en las personas y en el balance del banco central.
Así pues, permitir que las criptomonedas desempeñen un papel regulado en las economías es la forma óptima de promover las ventajas de la innovación y, al mismo tiempo, limitar los posibles inconvenientes.
Los resultados macroeconómicos de las stablecoins
La industria debe tener en cuenta los siguientes resultados económicos al diseñar regulaciones para las stablecoins:
1) Estabilidad financiera
Las reservas de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria comprenden una cartera de valores con cierta duración. Si todos los usuarios de stablecoins las reembolsaran simultáneamente en moneda fiduciaria, el emisor central de esa stablecoin no podría vender de inmediato todas las tenencias de la cartera de reservas.
La liquidación repentina de activos podría generar efectos de contagio algo misteriosos. Por ejemplo, TerraUSD, una stablecoin algorítmica, sufrió un evento de espiral de la muerte a principios de este año, que tuvo efectos de contagio desconcertantes sobre la stablecoin respaldada por moneda fiduciaria Tether.
2) Equidad
Ambas monedas pueden ampliar su alcance financiero mediante modelos de distribución más eficaces. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria representan alternativas potencialmente más baratas para las transacciones transfronterizas y serían deseables allí donde las remesas sean elevadas.
3) Innovación
Las stablecoins pueden ofrecer medios más eficientes para realizar pagos, reducir los costes de transacción y posibilitar nuevos modelos de negocio. También pueden coexistir con futuras monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y crear competencia entre los sectores público y privado. Así pues, los innovadores sostienen que existe una oportunidad más amplia de descentralizar, democratizar y construir una internet mejor.
Por tanto, al igual que las criptomonedas, el papel regulado de las stablecoins en las economías generará el mayor beneficio macroeconómico neto para la sociedad.
Nuestras recomendaciones
Dado que se están considerando activamente regulaciones, es importante priorizar la adopción de medidas lo antes posible.
Los responsables de políticas deben crear un marco de clasificación internacional con regulaciones matizadas
Las criptomonedas y las stablecoins deberían incluirse en las estadísticas monetarias y financieras
Los gobiernos deben coordinarse con otros gobiernos para mitigar el arbitraje regulatorio y tener en cuenta las proyecciones económicas al diseñar regulaciones
Las empresas deben trabajar de forma proactiva en colaboración con los reguladores al diseñar sus modelos de negocio
Perspectivas de futuro
Permitir que las criptomonedas y las stablecoins desempeñen un papel regulado en las economías tendrá un importante beneficio macroeconómico neto.
El objetivo para el futuro debe ser abrazar las innovaciones que traen las criptomonedas y las stablecoins, al tiempo que se utiliza la regulación para limitar los riesgos para la economía.
